סיכום
משרד התקציבים של הקונגרס (CBO) – "השופט" הנומינלי הלא מפלגתי וחסר פניות של המדיניות הפיסקלית של ארה"ב – פרסם את התחזיות ארוכות הטווח האחרונות שלו במרץ. המספרים מעבירים מה שהוא בעצם סוד גלוי בוושינגטון, שהכספים של ארה"ב נמצאים במסלול בלתי בר קיימא לחלוטין. עם זאת, היקף הלחצים הפיסקאליים, הנובעים מצמיחה מהירה בריבית ובהוצאות החובה, והמיידיות שבה יתחילו להיות מורגשים משלבים לקריאה מפוכחת. במילים פשוטות, הבעיה של המחר הופכת למשבר של היום, וזה יהדהד באילוצים פיסקאליים מכבידים בפוליטיקה האמריקאית בשנים הקרובות, עם משתנים כמו ריבית וצמיחה כלכלית שיעצימו או יקלו על הלחץ. במקרה הטוב, אופייה של הפוליטיקה האמריקאית ישתנה; במקרה הגרוע, משבר אמונה יזעזע את יסודות הפיננסים העולמיים, ויציב את הסדר הגלובלי שלאחר המלחמה הקרה.
רקע כללי
תשלומי הריבית בארה"ב מוגדרים לספייק
איזה הבדל 15 שנים יכולות לעשות. ב-2008, החוב הציבורי של ארה"ב עמד על 39% מהתמ"ג; כעת המספר הזה נע סביב 100%, מונע על ידי הלחצים הפיסקליים המשולבים של המיתון הגדול ומגפת COVID-19. ההערכות ארוכות הטווח של ה-CBO משנת 2024 ואילך מצביעות על הדרך לגבהים הולכים וגדלים, כשהחוב צפוי להגיע ל-166% מהתמ"ג עד 2054. צמיחת החוב תתניע על ידי התגברות הגירעונות הכוללים, למרות הגירעונות הראשוניים (הוצאה לפני הריבית). צפוי להישאר ללא שינוי או קטן יותר ביחס לתוצר לאורך זמן. במילים אחרות, הגירעונות יהיו במסלול מערער יציבות ללא קשר לאופן הטיפול בתקציב השיקול דעת, מונע על ידי התרחבות 'נעולה' בהוצאות החובה ובעלויות שירות החוב.
התרשימים הכלולים ממחישים בבירור שממשלת ארה"ב הוציאה מחוץ לאמצעים שלה, וללא תיקון מסלול משמעותי, תתמודד בקרוב עם לחץ פיסקאלי חסר תקדים כתוצאה מתשלומי הריבית המתגברים. תשלומים כאלה כבר הוכפלו תוך שנים ספורות, וקפצו מ-1.5% מהתמ"ג ב-2021 ל-3.1% ב-2024. במונחים אבסולוטיים, בהתאם למספרי התמ"ג של ה-CBO לשנת 2024, הדבר מתורגם לתוספת של 426 מיליארד דולר בהוצאות שנתיות. שנת הכספים הנוכחית מסמנת אפוא נקודת מפנה שבה עלויות שירות החוב עולות למעשה על כל תקציב הביטחון של ארצות הברית. ומכאן זה רק מחמיר: עד 2034, ממשלת ארה"ב תשלם ריבית של 1.6 טריליון דולר בשנה, ותשלומי הריבית יהוו 64% מהגירעון. ועד שנת 2050, תשלומי הריבית השנתיים יגיעו ל-4.2 טריליון דולר לפי קווי הבסיס הכלכליים של ה-CBO.
התחזית הפיסקלית הנוראה הזו מבטיחה כמעט שממשלות עתידיות ייאלצו ללוות כדי לכסות את התחייבויות החוב הקודמות. זה לא רק בזבזני מבחינה כלכלית מכיוון שלא נוצרת כושר ייצור חדש, אלא שהוא טומן בחובו סיכון פיסקאלי ניכר, במיוחד בהתחשב בהיקף החוב הציבורי. התוצאה המכריעה היא שהיציבות הפיסקלית של ארה"ב תהיה קשורה באופן בלתי נמנע לתפקוד ולרצון הטוב של שוקי החוב. תנודות הריבית בפרט יהדהדו בתשלומים בשווי מאות מיליארדי שנוספו או יגרעו, וישימו זרקור על השקפת ה-CBO לגבי תנועות הריבית העתידיות, שתהיה תוצאה משמעותית בקביעת הדיוק האולטימטיבי של התחזיות האחרונות לטווח ארוך.
